Under de senaste månaderna ser investerarna slutet på den expansiva penningpolitiken närmare än någonsin. Trots det senaste fallet på aktiemarknaderna har prisutvecklingen de senaste åren varit spektakulär. Inte bara på en marknad utan på flera marknader. Så frågan som uppstår är: Vad blir nästa aktiemarknadsbubbla? Eller ännu bättre, är förekomsten av nya bubblor oundviklig?
Svaret på den första frågan är uppenbart: ingen vet även om de tror att de gör det. Svaret på den andra frågan är å sin sida mer komplicerat att göra. Men enligt min ödmjuka åsikt har historien visat oss att aktiemarknaden rör sig cykliskt. Och det har också lärt oss att det mänskliga beteendet som orsakar bubblor inte har förändrats på århundraden.
Att världens aktiekurser har ökat exponentiellt i vissa delar av världen är obestridligt. Utan att gå längre har priset på världens viktigaste aktieindex, S&P 500, stigit mer än 200% (det har multiplicerats med 3). Och huvudindexet i Japan, Nikkei 225, har inte varit långt efter och multiplicerat priset med 2,5. I Kina, trots nedgången i ekonomin, har Hang Seng-indexet fördubblats. Europa (Eurostoxx 50-index) ligger dock efter och med hänsyn till Europeiska centralbankens ansträngningar har aktiemarknaderna vuxit mycket dåligt. De har knappt överskridit 40% omvärdering.
Vem mer och vem mindre, de senaste veckorna har det varit ögonblick av stress och oro på de viktigaste aktiemarknaderna. Faller nära 10% har satt många investerare i beredskap. Även om det enligt min mening ingen borde bli förvånad över fall av denna typ och ökade tillgångars volatilitet. Sedan, sedan 2016, fanns inga signifikanta nedgångar och volatilitetsindexen fungerade under minimum. Dessutom skulle vi före 2016 behöva gå tillbaka till 2012 för att se liknande fall i de amerikanska indexen.
Som sagt, inte alla ekonomier är vid samma punkt. Och följaktligen är inte heller aktieindexen. Medan det är sant, låt det sägas, att det finns vissa sektorer som vi måste ägna särskild uppmärksamhet åt på grund av deras aktiemarknadstillväxt. Tillväxt, säger vissa analytiker, kanske överdriven.
Nedan ser vi några exempel på marknader som enligt den allmänna opinionen kan utveckla en bubbla. Som en översikt hittar vi följande:
- S&P 500 är dyrt
- Tech Bubble: Nasdaq Index
- Den otroliga tillväxten av kryptovalutor
- Obligationsmarknader
S&P 500 är dyrt
För många investerare är S&P 500 dyrt. Det är, det är uppblåst, det är värt mer än det borde vara. Utan tvekan, som vi har sett tidigare, har tillväxten varit enorm och ligger redan på mycket högre nivåer före krisen. Så mycket så att det sedan 2016 inte har slutat göra nya rekordhöga toppar.
I vilket fall som helst, oavsett dess betydande omvärdering, är det väsentliga att försöka kontrollera om denna ökning är berättigad. Stöder de ekonomiska grunderna verkligen ditt noteringspris? Med andra ord rör sig priset i linje med tillväxten i ekonomin, sysselsättningen och företagens vinster?
Ekonomins tillväxt
Enligt en eller annan anledning har den amerikanska ekonomin vuxit snabbt de senaste åren. BNP-tillväxttakten har varit relativt stabil och har långt överskridit nivåerna före krisen.
Jobbet
Sysselsättningen i USA har inte slutat växa sedan slutet av 2009. Enligt uppgif.webpter från United States Labour Office har arbetslösheten inte nått så låga nivåer sedan 2000. Prognoser tyder på att den kommer att falla något mer, och författare som Adam Ozimek. konstatera att trenden med den naturliga arbetslösheten kommer att fortsätta att minska på lång sikt. Baserat på ovanstående indikerar Ozimek att arbetslösheten bör fortsätta att sjunka.
Affärsfördelar: Shiller's CAPE
Slutligen visar Shillers CAPE att väskan är dyr. Denna indikator liknar PER-förhållandet men anpassad till konjunkturcykeln. Det vill säga det justerar förhållandet mellan pris och vinst till konjunkturcykeln. Genomsnittsvärdet för det senaste århundradet är 15 och ligger för närvarande på 32. Med vilket statistiken dikteras att det vid något tillfälle måste återgå till dessa nivåer.
För att återgå till dessa nivåer, eftersom det är en kvot, två alternativ. En, att priset faller. Två, att fördelarna ökar. I vilket fall som helst får vi inte glömma att PER är ett mått på förväntningar.
Med denna korta analys och med de allmänna uppgif.webpterna på bordet kan vi inte säga att S & P500 är i en bubbla. Är det över priset? Kanske. Men det beror på varje investerare. För vissa investerare kommer det att vara billigt, för andra dyra och för andra på deras nivå. Med vilken är det möjligt att marknaden, som redan har hänt, 2012 eller 2016 kommer att gå igenom en period med större volatilitet och med en lateral rörelse. Därefter, när händelserna utvecklas, är det mer sannolikt att se nya toppar eller början på en nedåtgående trend.
Teknikbubblan: Nasdaq-indexet
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook eller Netflix är några av de viktigaste företagen i det viktigaste tekniska indexet i världen. Teknik har framstått som kungen av sektorerna, och mer specifikt internet- och datorrelaterade företag.
Nu tror alla att mobilapplikationer har en framtid. Om du inte är på internet är du ingen. Du måste ha en mycket bra mobiltelefon för att hålla koll på sociala medier. Fler och fler förespråkar köp online och som vid den här tiden inte tittar på tv-serier är socialt marginaliserade
I slutändan är aktiemarknaden relaterad till allt ovanstående men fungerar samtidigt på sidan. Med andra ord fungerar aktiemarknaden bara med förväntningar. Netflix går inte upp för att det tjänar pengar, det går upp för att det tjänar mer än förväntat. Apple stiger inte för att de fortsätter att sälja iPhone eller skapa en ny Mac, det stiger för att det överstiger analytikernas försäljningsförväntningar. Amazon faller inte för kampen mellan Trump och Bezzos och Facebook kommer inte att gå i konkurs eftersom de "stal" data från 50 miljoner användare.
Så mycket att Amazon trots att ha fallit från toppar med 16% redan har återhämtat sig och ligger på 5%. Facebook började till exempel krascha den 1 februari. Det vill säga långt innan krångel över Facebook-användarnas säkerhet.
Med det sagt, om det finns en bubbla inom tekniksektorn, kommer det inte att vara av nästan någon av anledningarna som öppet lyfts upp. Det kommer att vara, enkelt och enkelt, eftersom intäktsförväntningarna på teknikföretag är mycket högre än vad de faktiskt tjänar. Det vill säga, teknikföretag kommer att falla när de, även om de tjänar pengar, tjänar mycket mindre än väntat.
Jämförelse med dot com-bubblan
Det är frestande att jämföra den nuvarande ökningen på nästan 600% på 9 år med dot com-bubblan. Men och att vara trogen dataens verklighet är det åtminstone absurt. Först och främst för att en bubbla inte bara bestäms av enorm pristillväxt. Snarare bestäms det bland annat av hur berättigad uppgången är. Och för det andra för att varje situation är annorlunda.
År 2000 fanns det ett antal teknikföretag med andra förväntningar än idag. Med vilken är det inte möjligt att sammanfatta allt till data. Efter att ha förtydligat detta, för dem som tror på magin med data och grafer, visar jag följande graf:
I dot com-bubblan steg marknaden 1.120% på 5 år. Från och med idag har Nasdaq 100 uppskattat 600% under de senaste 9 åren. Det vill säga praktiskt taget hälften på två gånger tiden. Betyder detta att teknikmarknaden kommer att fortsätta stiga? Naturligtvis inte, men att jämföra uppgången med andra bubblor är i bästa fall diskutabelt.
Marknaden kan falla och som normalt måste den falla någon gång. Aktiemarknadssänkningar är oundvikliga, men detta borde inte indikera att allt som stiger är en bubbla.
Den otroliga tillväxten av kryptovalutor
När vi pratar om kryptovalutor är det första namnet som kommer att tänka på Bitcoin. Uppenbarligen är Bitcoin den mest medierade kryptovalutan men på intet sätt den enda. Under det senaste året har nya kryptovalutor dykt upp. Var och en med sina särdrag, men digitala valutor i slutet av dagen.
Det finns de som hävdar att digitala valutor är framtiden. Och faktiskt kan det vara sant. Naturligtvis är det en sak för dem att vara framtiden och en helt annan för dem att handla till det pris som de borde. Men naturligtvis, vad är det rättvisa priset som en kryptovaluta ska handla med? För företag är det lättare att göra en uppskattning med företagsvärderingsmetoder.
När det gäller valutor (som inkluderar kryptovalutor) finns det inget tillförlitligt ramverk för att analysera hur mycket en valuta ska vara värd. En valuta har ingen vinst, den har inte försäljning, den har inte maskiner, ett företag har. På vissa sätt är ett företag mycket mer konkret än en valuta. Låt oss komma ihåg att pengarnas roll i ekonomin är möjlig tack vare folkets förtroende.
Med det sagt är det enda vi kan gissa att pristillväxten inte kan växa i takt med det senaste året för alltid och utan paus. Under de senaste två månaderna har det redan noterats att Bitcoin är en tillgång som, som alla andra, kan gå upp men det kan också gå ner. Som vi ser i följande japanska ljusstake-diagram har Bitcoin-fallet nått 70%.
Obligationsmarknaden
Obligationsmarknaden är den näst största marknaden i världen, näst efter Forex-marknaden. Varje dag ber tusentals institutioner, både offentliga och privata, om finansiering på marknaderna. Inom obligationsmarknaden har de mest följda kurserna att göra med statsskulder. Det vill säga med ländernas skuld.
Efter finanskrisen kom den europeiska skuldkrisen (se statsskuldkrisen). Vid den tiden beslutade Europeiska centralbanken (ECB) att agera. Så småningom och mycket långsammare än vad länder och investerare krävde införde ECB åtgärder för att återaktivera ekonomin. Bland de många åtgärder som ECB skulle vidta har den kvantitativa lättnadspolitiken varit den mest kända.
Det vill säga bland annat politiken bestod av att köpa statsobligationer i avsikt att länder skulle finansiera sig billigare - när priset på en obligation stiger faller dess intresse - och detta skulle hjälpa dem att komma ut ur den djupa krisen .
USA hade å sin sida vidtagit sådana åtgärder långt tidigare. Följaktligen hävdar vissa ekonomer att anledningen till att USA har återhämtat sig mycket bättre har i första hand varit den snabba åtgärden från Federal Reserve.
Okonventionell penningpolitik: direktinsprutning på obligationsmarknaden
Även om effekten av expansiv penningpolitik i USA har varit mycket annorlunda än den som upplevdes i Europa, har effekten på obligationsmarknaderna varit mycket lika. Med officiella räntor negativa (du måste betala för att låna ut) och med aggressiv penningpolitik översteg mer än 40% som utfärdades mot slutet av 2016 i Europa 40%. Med andra ord, tack vare centralbankernas köp av obligationer, fortsatte obligationerna att stiga.
För närvarande minskar antalet obligationer med negativa räntor:
Det brukade vara upp till en mening att köpa obligationer med negativ avkastning eftersom investerarnas förväntningar inkluderade deflation. Men nu, med det gradvisa tillbakadragandet av stimuli i både USA och Europa, vad kommer att hända med statsskulden? Kommer det gradvis att återhämta sig till sina normala nivåer eller kommer marknaden att få panik och det kommer att bli kraftiga fall i obligationer?
I slutändan vet ingen vad nästa bubbla blir. Många människor, många investerare kanske tror att de vet, men det är omöjligt. Vi kan intuitera det. Och, även med viss sannolikhet, komma närmare. Men vi kommer aldrig att vara säkra. Det enda som bör göras i dessa fall är, efter råd från Warren Buffett, fly från de investeringar som vi inte känner till.