Räntan på den 10-åriga obligationen i USA fortsätter att stiga. Sedan den slog i marken sommaren 2016 har den knappt slutat klättra. Vid den tiden nådde lönsamheten 1,32%. För närvarande har den översteg 3% 2018 och ligger på nivåer 2011. Det vill säga på 7-årstoppar.
Att statsobligationsräntorna har slutat sjunka för att börja stiga är ett faktum. Fakta som inte bara förekommer i USA utan också i Europa.
Marken, först 2012 och sedan 2016, verkar ha bromsat den nedåtgående trenden för jämförelseobligationen. I denna situation är det logiskt att ställa två frågor: Varför stiger obligationsräntan nu? Och har nedgången i obligationsräntorna upphört?
Varför stiger obligationsräntan nu?
För närvarande, bland expertanalytiker inom området, finns det enighet om skälen som driver lönsamheten för statsskulden. I allmänhet är nästan alla överens om att obligationsräntorna stiger på grund av slutet på kvantitativa lättnader och högre räntor.
Kvantitativ expansion (QE)
Det första av dessa argument, det som är slutet på kvantitativ lättnad, är dock inte helt sant. Först och främst, för långt före krisen som bröt ut 2007 föll redan obligationerna.
Med andra ord, för att tillskriva ökningen av obligationsräntorna till slutet av kvantitativa lättnader, borde vi kunna säga att föregående nedgång berodde på centralbankers köp av obligationer.
Det senare kan vara delvis sant. Jag säger delvis, för i själva verket har avkastningen på amerikanska och europeiska obligationer sjunkit sedan 1980. Det vill säga nästan 30 år före början av statsskuldköp.
Med vilken det är viktigt att förstå att även om det har varit en viktig faktor, har det inte varit utlösaren alls.
Räntor
Det andra av argumenten verkar ha större vikt. Faktum är att i det följande diagrammet verkar det viktiga sambandet mellan räntor och tioåriga obligationsräntor mycket tydligt.
Vid den här tiden kan vi också fråga oss varför räntorna faller. Att svara på den frågan, mycket mer komplex än den som ursprungligen ställde, skulle vi komma till bakgrunden av rörelserna i obligationsräntor.
Höga statsskulder
En annan av de grundläggande orsakerna till avkastningsökningen har att göra med ökningen av skulden. Med andra ord finns det ett statsskuldproblem. Många länder, inklusive Spanien, har en mycket stor skuld och har problem med hållbarheten i sina offentliga räkenskaper.
Investerare är medvetna om att sådan skuld, även från en stat, måste betalas. Om staten i fråga har svårt att tillgodose sina betalningar ökar avkastningen logiskt. Det vill säga om jag anser att sannolikheten att du betalar mig är lägre kommer jag att kräva större lönsamhet.
Sammanfattningsvis stiger obligationerna, utan avsikt att sprida, främst på grund av:
- Ökning av korta räntor (FED).
- Ökad risk för utebliven betalning på grund av att offentliga konton är ohållbara.
- Minskad osäkerhet i den privata sektorn (investerare anser alltmer att det är mindre riskabelt att investera i den privata sektorn).
Har obligationsnedgången upphört?
Under det senaste decenniet har trenden varit klart nedåt i avkastningen på huvudobligationerna.
Men nedåtgående trend, som vi kan se i följande diagram, är från mycket tidigare år. För att fastställa att nedgången har upphört bör det ske en strukturförändring i ekonomin och investerarna.
Med andra ord beslutar investerare att de föredrar andra typer av tillgångar än statsskuld. Om så är fallet bör länder öka sin lönsamhet för att uppmuntra investerare att köpa sina skulder.
Hur som helst, även om det på lång sikt är mycket bråttom att diktera att trenden är över, verkar det på kort sikt att en trendförändring är möjlig.
Som framgår av diagrammet ovan verkar en dubbel botten bildas. Ur teknisk synvinkel bör motståndet vid 3% bryta bör priset i första hand gå till 3,8%.
Om vi är strikta med vad diagramanalysen dikterar, om vi bryter motståndet på 3%, skulle målet med den dubbla botten ta den 10-åriga obligationen till cirka 4,5%.
Till skillnad från denna analys förutspår den kvantitativa analysen baserad på tidsserier att de tioåriga obligationen i USA under de närmaste 6 månaderna bör drabbas av en nedgång nära 2,75%.
