Medan deflationsspiralen tynger den europeiska återhämtningen och Mario Draghi söker lösningar för att stimulera ekonomin i euroområdet, har Spanien lyckats omvandla den nedåtgående prisutvecklingen till tillväxt och skapande av arbetstillfällen. Idag förstärker deflation, långt ifrån en strukturell svaghet, en ny spansk produktionsmodell baserad på en större öppenhet i ekonomin.
I augusti förra registrerade de senaste uppgif.webpterna motsvarande det harmoniserade konsumentprisindexet (HICP) ett nytt fall i prisnivån i Europa, både i EU (-0,42%) och i euroområdet (-0, 56%). I Spanien är minskningen ännu mer uttalad (-1,33%) och bekräftar den nedåtgående prisutvecklingen de senaste åren. Men även om detta fenomen orsakar djup oro i Europa (kom ihåg att Phillips-kurvan relaterar deflation till en ökning av arbetslösheten), verkar det motsatta vara fallet i Spanien, eftersom det har blivit en sann tillväxtmotor. I den här artikeln ska vi analysera varför och hur det är möjligt att den spanska ekonomin har förvandlat en potentiell svaghet till en av dess viktigaste styrkor.
För det första är det viktigt att komma ihåg vändningen i den spanska ekonomiska politiken sedan 2012, från ett land i lågkonjunktur, med hög arbetslöshet och ett stort finans- och utländsk underskott, förutom ett banksystem med solvensproblem och ett sjunkna inhemska marknaden. på grund av sprängningen av bostadsbubblan. I det sammanhanget de spanska myndigheterna valde devalvering, vilket vanligtvis är ett av de mest använda ekonomiska recepten för att öka tillväxten. Eftersom en extern devalvering inte var möjlig (när man delar valuta med andra länder i den europeiska miljön), politiken måste genomföras nödvändigtvis genom en intern devalvering. Detta har inneburit en minskning av produktionskostnaderna, särskilt löner (med flexibilitetspolicy för arbetskraft) och energi (utnyttjande av oljeprisfallet) i syfte att öka konkurrenskraften. Den nya produktionsmodellen har lett till en en oöverträffad boom i exporten, vilket öppnade den spanska ekonomin för världen och positionerade landet som en europeisk ledare inom tillväxt och sysselsättning. Eurons depreciering har å sin sida bidragit till att fullfölja framgången med denna formel, som å andra sidan inte är utan problem. Men det finns också andra faktorer som förklarar prisbeteendet i Spanien och dess ovanliga inverkan på ekonomin, och som också måste analyseras.
I den meningen är det viktigt att komma ihåg att den monetära basen i Europa inte har slutat öka under de senaste fem åren till följd av Europeiska centralbankens expansiva politik. Dessa åtgärder, som först begränsades till en sänkning av räntan, utvidgades senare till större tillförsel av likviditet i europeiska banker och specifika inköp av statsskulder, fram till nuvarande slut på QE-planer. I princip, enligt ekonomisk teori, skulle ökningen av likviditeten i systemet möjliggöra återvinning av kredit, vilket skulle öka konsumtionen och generera inflation. Men den spanska ekonomin drabbas fortfarande av fastighetskrisen idag, vilket innebär att skuldsättningen hos familjer fortfarande är för hög medan bankerna har ökat de garantier de behöver för att bevilja lån. Dessutom antar den interna devalveringsmodellen bland annat att öka den utländska marknaden till nackdel för den inhemska, vilket delvis upphäver effekterna av en monetär expansion. Det är hur öka mängden pengar i omlopp (15% för M1-aggregatet sedan 2014) det har inte översatts till en proportionell ökning av kredit eller konsumtion (som har ökat med i genomsnitt 2,7% under samma period) och därför inte har haft någon synlig påverkan på priserna.
Å andra sidan, som vi nämnde tidigare, spelar den interna devalveringen en viktig roll i prisutvecklingen i Spanien. Arbetsflexibilitetspolitiken har lett till en dämpning (och i många fall till och med minskning) av nominella löner, vilket har minskat den inkomst som är tillgänglig för hushållens konsumtion. Även om det är sant att löneutvecklingen i allmänhet är mer positiv än priserna (som i princip borde öka köpkraften) har denna förbättring av disponibla inkomster kompenserats av andra faktorer, såsom ökat finanspolitiskt tryck. Å andra sidan har den kraftiga ökningen av arbetslösheten under perioden 2007–2013 och den efterföljande gradvisa uttömningen av sociala förmåner också minskat familjens inkomst och därmed deras utgif.webptsnivå. Som en följd av dessa två trender på arbetsmarknaden, priserna på den inhemska marknaden sjunker på grund av en sammanbrott i den sammanlagda efterfrågan.
Dessutom kompletteras dessa endogena faktorer av andra av exogen karaktär, varav några är tillfälliga medan andra är relaterade till strukturella förändringar i världsekonomin. Bland de yttre konjunkturfaktorerna utan tvekan utmärker sig oljepriserna, som har drabbats av ett oöverträffat fall (tappat mer än 65% av sitt värde sedan 2008) och har sänkt energipriset avsevärt (kom ihåg att Spanien importerar mer än 70% av den energi det förbrukar, och det mesta kommer från fossila bränslen) . Råvaror, efter år av bom exportör, de verkar också ha dragits ner den nedåtgående spiralen. Men oavsett tillfälliga prisfluktuationer på marknaderna har världsekonomin de senaste åren utvecklats mot en större ömsesidigt beroende av vissa länder med andra, vilket ger upphov till fenomen som omlokalisering och industrialisering av tillväxtländer. Detta fenomen underlättar tillgången för europeiska företag till råvaror eller halvfabrikat till lägre priser (vilket får konsekvenser för lägre produktionskostnader och möjligheten att anpassa försäljningspriserna till allmänheten), medan konkurrensen från nya industriländer blir starkare (Indien, Kina) som exporterar bearbetade produkter till Europa till lägre priser än sina inhemska motsvarigheter.
Med hänsyn till alla dessa faktorer är det naturligt att det diskuteras om den nya produktionsmodellens förmåga att återhämta ekonomin efter krisens inverkan. Försvarare av den nuvarande ekonomiska politiken hävdar att den interna devalveringspolitiken har bidragit till att öka den spanska ekonomins konkurrenskraft, vilket skulle förklara exportboomen. Dessutom har exportens växande vikt i BNP (till nackdel för den inhemska konsumtionen) fördelen att de minskar långsiktiga risker för tillväxt, eftersom nationella företag har en alltmer geografiskt diversifierad kundportfölj. Slutligen skulle politiken med måttliga löneökningar i en deflationssituation vara orsaken till återhämtningen i konsumtionen under de senaste två åren genom att öka arbetarnas köpkraft.
Men kränkarna av den nuvarande politiken skyller på den interna devalveringen för nedgången i nationell efterfrågan, och skyller också på det nuvarande underskottet för social trygghet, eftersom lägre nominella löner nödvändigtvis översätts till färre bidrag. Andra påpekar däremot att det inte är meningsfullt att förlita sig på export utan en moderniseringsprocess som är engagerad i en ekonomi baserad på mervärde. Enligt denna synvinkel kan några av de konkurrensfördelar som Spanien åtnjuter (som euro och olja minst) försvinna på lång sikt, och därför bör ansträngningar riktas mot ökad konkurrenskraft via mervärde, inte via kostnader (som det för närvarande skulle hända). På detta sätt skulle det vara möjligt att öka exporten utan att ta en nedgång i lönerna, snarare tvärtom: att ha en högre värdeproduktion, reallönerna skulle öka och den utländska sektorns tillväxt skulle kunna kombineras med ekonomins återhämtning. inhemsk efterfrågan. Dessutom skulle en högre lönenivå locka talang till spanska företag och sakta ner utvandringen av de mest kvalificerade yrkesverksamma utomlands.
Med tanke på de olika synpunkterna är det svårt att nå en slutgiltig slutsats om den ekonomiska politik som de spanska myndigheterna genomfört: även om det är sant att de snabbast växande europeiska länderna följer internationaliseringsvägen (Holland, Tyskland, Storbritannien) har devalveringar ensamma aldrig kunnat generera långsiktig tillväxt. Vad som utan tvekan är otvivelaktigt är att Spanien har varit ett av få länder som har sett hotet om deflation som ett tillväxtmöjlighet och gjort en dygd av nödvändighet. Det valda receptet, den interna devalveringen, har gjort det möjligt att återskapa arbetstillfällen i landet, även om det fortsätter att generera tvivlar på dess långsiktiga hållbarhet och dess förmåga att förbättra befolkningens livskvalitet. Kanske är det därför, medan ECB i Frankfurt letar efter formler för att generera inflation, verkar de spanska myndigheterna, åtminstone för tillfället, inte alltför entusiastiska över Draghis nya planer.