Finansmarknaderna upplevde en historisk dag igår. Råoljefat handlades negativt för första gången i historien. Ojämnheten mellan utbud och efterfrågan orsakade något som aldrig hade hänt tidigare. Vad är orsaken till denna helt avvikande situation?
Priset på råolja i västra Texas stängde igår till -37,63 dollar, vilket innebär att producenter eller handlare betalade köpare för att ta bort oljan från deras händer.
De senaste veckorna har efterfrågan på olja minskat med mer än en tredjedel globalt, utlöst av koronaviruspandemin. Detta motsvarar en minskning av konsumtionen på cirka 29 miljoner fat per dag, enligt The New York Times.
Eftersom oljemarknaden är ett oligopol kontrollerar mycket få producenter marknaden. De viktigaste oljeproducerande länderna (OPEC, Ryssland och USA) beslutade för två veckor sedan att minska oljeproduktionen med 9,7 miljoner fat per dag, för att anpassa sig till efterfrågan och förhindra att priset sjunker ytterligare.
Den som vet hur man lägger till och subtraherar vet att nedskärningen i utbudet (-9,7 miljoner) inte har tjänat till att anpassa sig till efterfrågan (-29 miljoner). Inför ett sådant överflödigt utbud har både oljekonsumenter och producenter börjat lagra sitt överskott av olja. Kina, till exempel, utnyttjar att köpa stora mängder olja på dessa nivåer.
Oljelagring har dock en gräns. Tänk på att ett fat olja är 60 cm i diameter. Med vilket det dagliga oljeöverskottet upptar cirka 11 580 km i en rak linje.
Dessutom blir lagringskostnaderna dyrare. Så det finns en punkt där oljelagring är dyrare än kostnaden för olja. Vid den tidpunkten tvingas oljesäljare, som inte har någonstans att lagra olja, att betala för att kassera sina oljefat.
Hur förhandlas priset på olja?
Priset på olja förhandlas i fat och kommersialiseringen sker till stor del genom terminskontrakt. Det vill säga kontrakt som när utgångsdatumet tvingar framtida köpare att förvärva den underliggande tillgången och säljaren att leverera den.
Med andra ord, om vi är köpare av ett oljeterminskontrakt och när det löper ut, fortsätter vi att vara kontraktsinnehavare, vi är skyldiga att förvärva oljefaten fysiskt. Detta medför en rad skyldigheter som att köpa fat och lagra dem. Varje oljeavtal (underliggande tillgång) kräver att vi specifikt köper 1000 fat olja. Så med tanke på att varje fat har cirka 160 liter, var lagrar vi 160 000 liter olja?
Med tanke på att diametern på ett fat olja är ungefär 60 centimeter och förutsatt att vi inte staplar dem, skulle vi behöva en yta på 60 meter lång och 6 meter bred. En storlek som liknar tre tennisbanor. Och detta för varje kontrakt. Därför måste vi bära kostnaden för att ha en godkänd plats för lagring av dessa fat.
Varför hände det här?
Som vi såg ovan rör sig marknaderna främst av lagen om utbud och efterfrågan. Leverans definieras av oljeproduktion och konsumenternas efterfrågan på det. Således har den ekonomiska krisen orsakad av Coronavirusepidemin lett till en historisk minskning av efterfrågan på olja. Om ekonomisk aktivitet är förlamad (och inte bara ekonomisk) minskas användningen av bränsle kraftigt. Detta, som läggs till överflödet av stora producerade kvantiteter, orsakar en chock på marknaden.
Med andra ord produceras många fler fat än konsumeras. Vilket tvingar oljeköpare att behöva lagra den oljan innan de hittar nya köpare. Så länge konsumtionen inte ökar är oljeköpare på marknaderna skyldiga att bära lagringskostnaderna. Resultatet? Negativt pris.
Köpare vill inte köpa oljan eftersom lagringskostnaderna är dyra. Producenter är därför skyldiga att bära dessa lagringskostnader. Och hur gör de det? Betala köpare för att få oljan ur händerna.
Hur kan du dra nytta av nedgången på marknaderna?
Den dåliga nyheten är att, såvida inte reglerna som kräver operatörer för fysisk leverans uppfylls, kan vi inte dra nytta av denna rörelse, om vi inte är en institution med kapacitet att lagra den oljan. Med andra ord, om de betalar oss för att köpa olja, är vi skyldiga att behålla den och förvara den.
Faktum är att utgången av maj kan förhandlas ekonomiskt fram till 21 april, därefter kan avtalet om fysisk leverans stängas, vilket träder i kraft från och med den 1 maj. Futureshandlare gör vad som kallas en "rollover", som består av att sälja framtiden för den månad som löper ut och att köpa futures för nästa utgång.
Kontrakt som löper ut i juni och framåt förhandlas för närvarande. Följaktligen har nedgången accentuerats av det faktum att många operatörer inte vill behålla oljan fysiskt och sälja sina majkontrakt till vilket pris som helst för att undvika början på den fysiska leveransperioden.
Ett exempel på stora säljare som gör dessa överlåtelser är ETF: er som replikerar WTI Texas-oljans resultat. De har tvingats sälja kontrakten som löper ut i maj för att köpa kontraktet som löper ut i juni.
Men inte alla oljeavtal förhandlades fram i negativt territorium. Om vi ville köpa olja som privata investerare skulle vi behöva köpa West Texas-framtiden för juni, som stängde igår till 20,43 $, 17,5% mindre än föregående dag. Vad är fortfarande långt ifrån negativa priser. Detta beror på att marknaden förväntar sig att problemet med obalans mellan utbud och efterfrågan ska lösas i juni. Att det framtida priset är högre än det nuvarande priset kallas contango.
Brentolja, utvunnen i Europa och ett internationellt riktmärke, föll 9% igår till 25 dollar per fat. Det är fortfarande positivt på grund av att kontraktet som löper ut i juni citeras.
Artikel skriven av José Francisco López och Andrés Sevilla
