Dessa dagar har vi fått flera meddelanden från Economy-Wiki.com-användare som har ackumulerat förluster på sina investeringar. Frågan som alla ställer, är det dags att sälja för att undvika ytterligare fall eller är det dags att köpa?
För att veta vad vi ska göra med våra besparingar måste vi först förstå varför aktiekurserna fluktuerar så kraftigt. Vid detta tillfälle var fallhastigheten faktiskt den starkaste i historien.
Marknadspriserna återspeglar investerarnas förväntningar på framtida resultat och deras risk. När förväntningarna förändras förändras priserna. Och som vi har sett kan de förändras dramatiskt.
Dessa nedgångar betyder inte att marknaden har blivit galen eller att världen tar slut. Plötsliga droppar är vanliga att inträffa då och då på en effektiv marknad. Och eftersom de är oundvikliga måste de ingå i alla investeringsplaner.
I turbulenta tider som den nuvarande måste vi vidta åtgärder för att förhindra att fall påverkar oss mer än vi kan bära. Men vi måste alltid komma in igen. Att komma in i en dålig tid kan innebära att du tappar betydande vinster.
Är den här tiden annorlunda? Betydelsen av en investeringsplan
Om vi är långsiktiga investerare bör det som händer vid vissa tidpunkter inte få oss att ändra vår investeringsplan. Om du med fallen faller mer än du skulle vilja, beror det på att du förmodligen hade större risk i din portfölj än du borde anta. Det kommer att göra det svårt för dig att bete dig rationellt och dra nytta av fallen för att komma in igen. Om så är fallet bör du noggrant analysera om det är bekvämt att sälja och minska risken, trots att ju mer aktien faller, vilket vi kommer att se senare, ökar sannolikheten för en rebound.
Det har skett dussintals aktiemarknadskrascher i historien. Var och en av dem ser annorlunda ut (och faktiskt är de). Det finns alltid en berättelse att argumentera för varje krasch. I tider av osäkerhet, eftersom vi inte vet vad som kommer att hända, är berättelsen om vad som kan hända mer skrämmande än själva fallet.
För att bygga en investeringsplan som gör att vi kan hålla oss lugna när en aktiemarknadskrasch drabbar och till och med kunna dra nytta av den, måste vi veta i förväg att en övertygande berättelse inte kommer att ändra vår handlingsplan. Vi måste veta hur människor beter sig och analysera djupt historiska data. Så vi kan fatta rationella beslut.
Keynes beskrev väskans spel och vikten av förväntningar med en skönhetstävling. I den måste du välja de 6 vackraste ansikten bland 100 fotografier. Vinnaren är den vars urval bäst matchar gruppens. Den smarta spelaren inser snabbt att enskilda kriterier är irrelevanta. Den bästa strategin är att välja de ansikten som spelarna kommer att tycka mest om. Denna logik tar över spelet, eftersom det är troligt att resten av spelarna tänker lika. Därför är den optimala strategin att förutsäga vad medelvärdet är mest troligt att tro är den genomsnittliga åsikten. Och fortsätt till och med längre i sekvensen.
Våra förväntningar förändras när det finns nya berättelser
En annan nobelpristagare, Robert Shiller, hävdar i sin bok "Berättande ekonomi" att berättelser är mänskliga konstruktioner som härrör från en blandning av fakta, känslor och andra konstiga detaljer som bildar ett intryck på det mänskliga sinnet.
Det finns berättelser som är så extremt kraftfulla att de får oss att ändra vårt perspektiv på fakta, de kan få oss att ändra oss och ignorera verkliga sannolikheter.
Berättelser ändrar inte fakta, men de förändrar lätt hur människor reagerar på dessa fakta. Shiller beskriver ekonomiska bubblor som en social epidemi som involverar underliga förväntningar på framtiden.
Det är inte svårt att se sambandet mellan berättelserna och deras potentiella effekt på marknadspriserna och ekonomin som helhet. En övertygande berättelse kan få arbetsgivare att sluta anställa eller investera.
Varför den här gången har aktiemarknaden fallit så snabbt?
Goldman Sachs analytiker delar upp björnmarknader i tre olika typer: strukturella, cykliska och händelsebaserade.
För närvarande är det klart att vi befinner oss i en krasch orsakad av en händelse, hälsokrisen orsakad av koronaviruset. Vid detta tillfälle fanns det också många berättelser som redan tidigare månader hävdade att vi stod inför slutet av en ekonomisk cykel och även andra berättelser som hävdar att det finns ett strukturellt problem med global skuld.
Förmodligen gjorde den enorma likviditet som fanns på marknaden det omöjligt att se de två sista berättelserna. Plötsligt på en månad har ett virus förlamat halva världens ekonomi och avslöjat tre starka berättelser som har vänt framtidsförväntningarna. En förlamad ekonomi, i en stillastående ekonomi och med ett strukturellt problem.
Vad kan vi förvänta oss nu?
I en studie av William Goetzmann och Dasol Kim, kallad Negative Bubbles (2017), säger de att "årliga nedgångar på aktiemarknaden ofta följs av positiv avkastning." I sin studie analyserade de 101 börskrasch från 1692 till 2015. Samtliga händelser där aktiemarknaden föll mer än 50%.
Den mest troliga tiden att förvänta sig en positiv avkastning på aktiemarknaden är direkt efter kraftiga fall. När allvaret av föregående års krasch ökar är sannolikheten för en återhämtning större. Efter en minskning med 50% eller mer är sannolikheten för ett positivt år 59,4%.
I raderna avkastningen för föregående år och i kolumnerna avkastningen för följande år:
Vi ser i tabellen hur sannolikheten för en positiv avkastning efter ett fall på 30% eller mindre är 52%. Det finns en liten förspänning här på grund av att de endast har valt sprickor på mer än 50% för deras prov. Det är troligt att om de hade valt alla krascher med fall större än 30%, skulle sannolikheten för en positiv avkastning efter det fallet (och större fall) vara något högre.
Hur som helst, förmodligen när väskan var på marken, fanns det många berättelser som hävdade att situationen skulle bli värre.
Om vi analyserar S&P 500 har den från 1926 till 2020 haft en genomsnittlig sammansatt årlig avkastning på 10,08%. Det vill säga att $ 1 000 som investerades 1926 nu skulle vara värda 8,33 miljoner dollar.
Om vi eliminerar de 10 bästa månaderna under den perioden (1 128 månader) minskar lönsamheten till 7,74% per år. Det vill säga att 1 000 dollar som investerades 1926, efter att ha tappat de tio månaderna, skulle anta ett nuvärde på 1,1 miljoner dollar (nästan 8 gånger mindre!).
Historien ger oss också en aning. De flesta av dessa tio månader inträffade efter en stark korrigering. Om du var ute skulle du förmodligen ha missat det.
Ingen vet när marknaden kommer att göra botten. Det är just därför du tar en risk genom att stanna kvar på marknaden. Investerare har dock god avkastning som en belöning för risken. Naturligtvis är det viktigt att ha en bra investeringsplan för att veta hur mycket risk vi kan ta.
2008 föll S&P 500 med 56%. Det är viktigt att veta, å ena sidan, hur stor del av vår portfölj vi kan tåla en minskning av åtminstone den storleken, och med hur mycket likviditet vi skulle behålla för att kunna komma in vid en sådan kraftig nedgång . I tider som dessa är det mycket viktigt att ha en bra investeringsplan med en solid strategi för tillgångsallokering. När vi väl har det är det bästa beslutet att hålla oss till den tidigare fastställda planen.