Krisen orsakad av COVID-19 verkar allvarligt förvärra inflationsproblemet i Argentina, där priserna upplever en oroande eskalering. I den här artikeln kommer vi att analysera dess orsaker och konsekvenser ur en monetär synvinkel.
Utan tvekan verkar inflationen ha varit argentinernas stora ekonomiska intresse de senaste åren. Alla problem som har drabbat landet nyligen är kopplade till det mer eller mindre direkt. Från försämringen av livskvaliteten och ökningen av fattigdom till devalvering av valutan, genom arbetskraftsförhandlingar, skatter och offentliga servicetakster.
Även om det finns mycket olika åsikter om dess orsaker och konsekvenser, verkar det vara enigt om problemet. Enligt officiella uppgif.webpter (CIA faktabok), under perioden 2002-2019 har den ackumulerade inflationen varit 1 169,5%, vilket motsvarar ett årligt genomsnitt på 20,43% (kom ihåg att världsgenomsnittet är cirka 3% per år).
Som om detta inte var tillräckligt är det uppenbart att en så stark prisökning innebär en enorm möjlighetskostnad för landet när det gäller tillväxten av bruttonationalprodukten (BNP), vilket delvis förklarar varför Argentinas inkomst per capita har tio år praktiskt taget stillastående .
Orsaker till inflationEtt problem, flera förklaringar
Alla som har bott i landet kan enkelt verifiera att det finns olika förklaringar till problemets ursprung.
En av de mest populära är att entreprenörer säljer mer och dyrare eftersom de har en position av dominans på vissa marknader, vilket gör att de kan få ökade marginaler utan att minska efterfrågan på sina produkter. Motsatsen skulle inträffa på internationella marknader, där argentinska exportörer skulle tvingas ha mer konkurrenskraftiga priser, vilket kan ses genom att konstatera att många argentinska produkter är dyrare inom landet än utanför landet. Ur denna synvinkel skulle den främsta orsaken till inflationen vara att företag utnyttjar sin alltför stora makt på den lokala marknaden för att kompensera för de fördelar som de måste ge upp utomlands.
Problemet med denna förklaring är att den inte tar hänsyn till de dynamiska effekterna av ett differentiellt antagande av vinstnivåer på konkurrens och produktion: om det vore sant att det är mycket mer lönsamt att sälja inom landet än utanför det, är det tydligt att det skulle finnas starka incitament för både befintliga företag och nya affärsinvesteringsprojekt att rikta in sig på den inhemska marknaden, vilket skulle sluta stimulera produktionen och trycka priserna. Men verkligheten är motsatt: konsumtionen har minskat i flera år inte på grund av en plötslig förändring av konsumenternas preferenser utan på grund av en kontinuerlig minskning av det totala utbudet.
Vissa analytiker hävdar till och med att även om produktionsminskningen är verklighet, beror detta på orättvis konkurrenssätt som manipulation av lagerMed andra ord säljer inte entreprenörer all sin produktion för att upprätthålla konstgjorda höga priser. Återigen är problemet med detta argument att det inte kan gå till eftereffekterna.
Om de ackumuleras lager utan att sälja på obestämd tid är det uppenbart att företagens produktionskostnader skulle växa mer än deras inkomster (vilket strider mot den tidigare hypotesen om en ökande vinstnivå). Dessutom, om de försökte placera dem på andra marknader, skulle exporten nödvändigtvis ha en viktig och växande vikt i BNP, när den i verkligheten inte når 15% (denna andel är relativt låg jämfört med resten av världen). Efter att ha tagit bort detta resonemang är det inte svårt att förstå varför ökningen av exportintentioner (som i teorin borde omdirigera försäljningen till den inhemska marknaden) har varit ett absolut misslyckande med att begränsa inflationen.
Priser och kostnader
En annan förklaring är den antagna prisbildningen som enkla sändare av produktionskostnader. På något sätt kan man säga att denna synvinkel har en något mer solid teoretisk grund, eftersom ekonomer som Adam Smith eller John Maynard Keynes hävdade att den mest avgörande faktorn i pris är kostnad.
För Argentina är hypotesen att det sker en exogen ökning av vissa produktionsfaktorer (importerade insatsvaror, el, arbetskraft etc.) som överförs till slutpriser och orsakar inflation. Enligt detta tillvägagångssätt skulle problemets ursprung vara i frågor utanför produktionsprocessen, såsom devalveringen av den argentinska peson mot dollarn, subventioner eller löneförhandlingar. Ibland har utländska investeringsfonder också fått skulden, vars spekulation med valutan skulle vara en av orsakerna till spänningarna på valutamarknaden som senare får återverkningar på svängningen av den allmänna prisnivån.
I det här fallet är svårigheten att resonemanget bygger på förutsättningen att kostnaderna bestämmer priserna, vilket har ifrågasatts av många ekonomer som de som tillhör den österrikiska skolan. Enligt motsägarna skulle processen vara invers. Med andra ord kräver entreprenörer produktionsfaktorer efter mängden varor och tjänster som de lyckas sälja (eller som de uppskattar att de kommer att kunna släppa ut på marknaden), och det är den efterfrågan som bestämmer priserna på dessa faktorer . Med andra ord skulle det vara priserna som skulle bestämma kostnaderna och inte tvärtom. När det gäller Argentina är denna förklaring inte ogrundad: förstörelsen av sysselsättningen verkar tyda på att företag på en entreprenadmarknad kräver mindre arbete, vilket innebär en minskning av reallönerna i de mindre fackliga sektorerna i ekonomin. På det här sättet slutar en minskning av försäljningen med ett prisfall på arbetskraftsfaktorn.
Problemets allvar och de många åsikterna om det har gett upphov till en mängd olika åtgärder som argentinska regeringar har använt genom åren. Priskontroller, exportinnehav, begränsningar för försäljning av utländsk valuta och till och med tvingande företag att sälja till kostnad är de viktigaste verktygen genom vilka ett försök har gjorts för att hålla inflationen. Alla har misslyckats, trots att vissa har använts insisterande under de senaste decennierna.
Från Buenos Aires till Salamanca
Vad är då ursprunget till inflationen? För att hitta roten till problemet skulle det vara nödvändigt för de argentinska myndigheterna att sluta leta efter lösningar under den misslyckade andra halvan av 1900-talet och våga ta en resa till ett något mer avlägset förflutna, bara några år efter det första Spanjorer landade i Silver River. Det handlar om Resolutory kommentar på förändringar av Martín de Azpilcueta, författare som tillhör Salamanca-skolan som lade grunden till den kvantitativa teorin om pengar. Azpilcuetas bidrag skulle senare utvecklas av ekonomer som Fisher, vilket ger det en matematisk form genom den välkända ekvationen M * V = P * Y
Enligt denna modell är det lätt att förstå att inflationen i huvudsak är ett monetärt fenomen, eftersom den beror direkt på två andra faktorer (penningmängd och cirkulationshastighet), som också är. Detta innebär att varje ökning av den monetära basen (M) över inkomsttillväxten (Y) kommer att översättas till inflation (P), förutsatt att penningcirkulationens hastighet förblir konstant (V). På detta sätt skulle den okontrollerade prisökningen i huvudsak vara en indikator på fel i centralbankens politik och inte på påstådda ineffektivitet på marknaden.
Den övre grafen kan hjälpa oss att visualisera storleken på detta fel från de argentinska monetära myndigheternas sida, med en exponentiell tillväxt av M1-aggregatet. Även om vi kan säga att emissionen sedan 2002 var högre än genomsnittet för utvecklade ekonomier, är sanningen att från och med 2010 är trenden att penningmängden varje år växer snabbare än den föregående. I ett land med en så liten banksektor som Argentina är detta särskilt problematiskt, eftersom det inte ens är möjligt att skylla på privata banker för att skapa för mycket pengar genom att utöka kredit: det enda ansvaret ligger på Centralbanken och den fortsatta monetiseringen av underskottet … Framtidsutsikterna är ännu värre, eftersom koronaviruspandemin har förvärrat den kris som redan drar landet och allt verkar tyda på att det återigen kommer att tillgripa utskrift av pengar för att finansiera de offentliga utgif.webpterna.
Situationen skulle i sig vara allvarlig om bara överskridande emissioner skulle kunna förklara inflationen, men åtminstone skulle det kunna lösas relativt lätt, eftersom det i så fall skulle räcka för centralbanken att återgå till monetär ortodoxi. Problemet är att det finns en andra faktor som spelar: hastigheten på penningcirkulationen har inte förblivit konstant som de flesta modeller antar, men i det argentinska fallet har den ökat på grund av allmänhetens förkastande av valutan från medborgarna.
Med andra ord förstår marknadsagenter att en valuta i ständig devalvering förtjänar mindre och mindre förtroende, och därför blir de av med dem så snart de kan (istället försöker de som har möjlighet att spara i andra valutor, något som regeringen försöker för att undvika det genom flera begränsningar). Det här är ingen irrationell fråga. Som vi alla vet är en av de tre grundläggande funktionerna i en valuta att vara ett värdeförråd, och det kräver en stabilitet som den argentinska peson för närvarande inte har. I det här fallet avvisas landets egen valuta, utan bara för att dess medborgare inte längre uppfattar den som en valuta själv.
Förklaringen till det argentinska inflationsfenomenet, enligt den ovan nämnda teorin, finns därför i den kombinerade åtgärden mellan okontrollerad penningmängd och en ökning av cirkulationshastigheten, vilket alla bidrar till att påskynda prisökningen. Detta innebär att orsakerna är mer relaterade till felaktig penningpolitik och en allmän förlust av valuta för valutan än till spekulativa affärsmän och investeringsfonder som är beredda att berika sig på bekostnad av utarmning av landet.
Historien, som så många andra gånger, lär oss en värdefull läxa i detta avseende. I allmänhet ignorerade de spanska kungarna Martins de Azpilcuetas arbete och Salamanca-skolan för att fortsätta med sin regelverk, ackumulering av ädla metaller, exproprieringar av insättningar och skattehöjningar, och resultatet var att de konverterade imperiet där de var inte solen gick ned i ett bakåt och eländigt land. Argentina, det blomstrande landet som för bara 100 år sedan kallades "världens brödkorg", verkar ha gått samma väg för årtionden sedan, med liknande resultat. Förhoppningsvis är det fortfarande inte för sent att rätta till.
Ändå är det värt att nämna att detta är en förklaring ur en ekonomisk tankes skolor. Naturligtvis inte den enda och inte nödvändigtvis majoriteten. Och det är därför vi uppmanar läsaren att kommentera, debattera och uttrycka sin åsikt.