En komplex kapitalstruktur är en där det finns potentiellt utspädande värdepapper som kan minska vinsten per aktie (EPS).
Inom sina egna resurser kan företag välja olika typer av värdepapper för att finansiera sin verksamhet. Några av dessa värdepapper kan vara konvertibla till stamaktier såsom optioner, teckningsoptioner eller konvertibla värdepapper av olika slag såsom obligationer eller preferensaktier.
Företag med komplexa kapitalstrukturer har dessa värdepapper för att finansiera sin verksamhet, till skillnad från enkla kapitalstrukturer. Beroende på i vilket ögonblick de befinner sig kan de välja om de ska konvertera några av dem till stamaktier eller inte. Därför kommer en komplex kapitalstruktur att innehålla både icke-konvertibla värdepapper och potentiellt utspädande konvertibla värdepapper.
Även om det är viktigt att notera att detta inte alltid är fallet. Vissa värdepapper, till exempel konvertibla obligationer, kan öka vinsten per aktie som härrör från de kostnadsbesparingar som det skulle innebära för företaget att sluta betala räntan på dessa obligationer. Med andra ord, trots att fler titlar skulle läggas till kapitalstrukturen, skulle räntebesparingen kompensera det större antalet titlar.
Komplex kapitalstruktur
XYZ-företaget har gett ut 10 000 000 titlar. Nettoresultatet är 60 000 och dess kapitalstruktur är följande:
- 5.000.000 stamaktier.
- 2.000.000 icke-konvertibla preferensaktier med en utdelning på 5% och ett nominellt värde på 100 €.
- 3.000.000 obligationer konverterbara till aktier. Dessa obligationer omvandlas vardera till 2 aktier, har ett nominellt värde på 1 000 euro och en kupong på 5%. Skattesatsen är 30%.
Som vi kan se från företagets kapitalstruktur kan konvertibla obligationer ha en utspädande effekt på företagets resultat. För att kontrollera detta måste du först beräkna EPS utan att konvertera effekten av obligationsomvandlingen och beräkna EPS igen med obligationsomvandlingen. Om EPS-värdet var lägre vid konvertering av obligationerna skulle de ha en utspädande effekt på det.
Optimal kapitalstruktur
Den optimala kapitalstrukturen har studerats omfattande av företagsfinansieringen.
Den teoretiska ramen för den optimala kapitalstrukturen föreslogs av Modigliani och Miller. Även om denna teoretiska ram antar en något idealisk marknad (det finns inga skatter och marknaden är perfekt), har den i flera år fungerat som en grund för att studera kapitalstrukturens inverkan på företagets värde.